疯涨！一场大危机要来了…

前言

随着美联储降息预期的升温（在Jackson Hole杰克逊霍尔的会议之后，9月降息已然确认），收益率曲线的下降等传统推动力的回归，以及各国央行增持黄金，与西方投资者重新涌入贵金属市场，金价似乎将继续其创纪录的上涨趋势，突破每盎司2500美元。

今年，黄金价格的表现格外引人注目，不断刷新历史记录，成为众多大宗商品中表现最为强劲的金属之一。

截至2024年，现货黄金价格已经攀升超过20%。

早在4月份，包括高盛在内的多家银行就预测，金价有望触及每盎司2700美元的高位。

预期

ING美洲区研究主管Padhraic Garvey在其向客户发布的报告中指出：“所有商品价格的普遍上涨无法长期维持。”

进一步阐述：

“

回顾过去，金价刷新历史高点可能被视为我们未能察觉的警示。在当前的市场环境下，金价的攀升很可能是金融市场动荡加剧的预兆，而这种情况下金价反而可能遭遇下跌。”尽管全球地缘政治紧张局势的升级增强了黄金作为避险资产的吸引力，Garvey却提出，各国增加黄金储备的行为背后隐藏着“不为人知的交易。

”

尽管在土耳其和阿根廷等高通胀国家这一做法颇受欢迎，但ING国际集团也注意到，中国和俄罗斯正在增加黄金持有量，同时减少美元资产的配置。

以下为笔者个人观点，非投资建议，仅供参考。

在短期内，笔者对Garvey的观点表示认同。当前黄金价格的上涨完全是由其金融属性所驱动。

然而，一旦金融市场出现波动，其金融属性亦将不可避免地遭受冲击。

接下来，我们将深入分析影响黄金价格的因素。

1

美元

提到黄金，想必所有人都知道，美元的强弱与黄金的走势息息相关。

由上图我们可以明显看到，以美元定价的黄金与美元的走势呈现出高度负相关。

由于长期以来，货币的超发与滥发，黄金的价格自布林顿森林体系瓦解后，一路长期上升。

尤其是在近25年以来，黄金的价格上涨接近10倍，换言之，也就是美元的购买力贬值了90%。

单从美元指数来看，美国还未正式开启降息，而美元指数已经来到了2022年3月美国开始升息的起点。

据8月19日的统计，利率期货隐含未来1年降息7次，黄金2.6次，铜2.4次和短债2.3次，美股0.8次计入降息预期最少。

目前其他品类对于利率降息计价均少于3次，而利率期货目前计价的降息为7次，这种计价非软着陆，而是硬着陆。

目前笔者整理后的预期为截至2025年底，预期累计降息8-9次。

特别是从鲍威尔在杰克森霍尔年会上的发言中，我捕捉到的信息是，基于当前的数据，鲍威尔似乎已经准备好降低利率50个基点。

目前的关键问题是：他能否说服其他FOMC成员接受这一决策？

他并未提及渐进式的做法，也没有将风险描述为“均衡”，而是直接指出“情况已经改变”。

在描述劳动力市场时，他的语气是肯定的，认为降温是“显而易见的”，并且降温的速度比2019年还要快。

这与他7月份的立场相比，显示出更高的紧迫性。

换言之，笔者认为除了利率期货市场，其他的市场均未充分计价未来的降息幅度，仍然停留在预防性降息的认知。

所以笔者认为，美元指数难以从目前的位置继续下行，那么如何在短期内提升美元指数，一场系统性的金融风险的发生则至关重要，同时利多美元与美债，美元与美债才是美国的根本（篇幅有限，具体更多细节就不展开写了）。

受到美元与美债的的影响，短期黄金价格则必然承压。

2

地缘政治

自2022年俄乌战争以来，全球的地缘政治冲突不断爆发，巴以冲突，红海危机，以及整个中东地区一直都是暗流涌动。俄罗斯的资产都欧美各国纷纷冻结，令整个金融体系的信任与信用显得不再那么牢靠。

另外，如果唐纳德·特朗普重返白宫担任总统（从目前的特朗普的竞选策略，哈里斯的选举主张，以及金融市场的价格反馈，笔者判断特朗普的当选的极高），可能会爆发另一场贸易战。

从俄乌战争中学到，如果不希望面临如此大的风险，一旦其与美国的关系出现问题，他们就无法动用自己的资产。

所以，与此同时，中国央行正将其巨额外汇储备从美国国债转向黄金，此举是其减少对美元作为主要储备货币依赖的更广泛战略的一部分。

这一转变是今年早些时候黄金价格飙升的关键因素之一。

澳新银行的高级大宗商品策略师丹尼尔·海因斯指出：“中国管理其外汇储备的方式发生了显著变化，这一变化主要受到去美元化趋势的影响。”

他说道：“中国持续致力于构建一个对美元依赖较小的金融体系，这一点通过其推动人民币在更多交易中使用已得到体现。在储备资产方面，积极增持黄金是这一去美元化战略的一个显著优势。”

3

周期

从周期的角度来看，黄金正走在本轮周期中山腰的位置而已。

未来的四年中，共和党上台执政，其相关政策所导致的美元弱势，从而引发潜在的‘美元危机’才能给予黄金后半个周期作为避险与保值资产的强势走势。

开头我们提到，包括高盛在内的多家投行就预测，金价今年有望触及每盎司2700美元的高位。

笔者对于未来4年黄金有一个大胆的预期，黄金或将有望达到8000美元每盎司，当然这将远超其价值，因为笔者认为当黄金价格达到一定程度时，黄金及其衍生品的挤兑而造成的轧空（每盎司黄金身上都背负着近100倍的衍生性商品的存在），才是成就这个远超共识预期价格发生的可能（正如2022年镍的轧空）。

结语

当货币信用系统出现问题之时，必然将有一种古老的货币将重回人类的视野。

黄金当仁不让作为这个历史最悠久的货币，在未来地缘政治紧张，全球化的破碎，周期的不断循环之中，一直都是作为货币价值储存的最佳选择。

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